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在連(lián)續3天實(shí)施30億元(yuán)7天期逆(nì)回購操(cāo)作後，12月(yue)18日，中國(guo)人民銀(yín)行（下稱(chēng)“央行”）小(xiǎo)幅加量(liàng)開展了(le)50億元7天(tian)期逆回(huí)購，操作(zuò)利率維(wei)持2.1%不變(bian)。鑒于當(dāng)日有120億(yi)元逆回(huí)購到期(qi)，故公開(kāi)市✌️場實(shí)現淨回(huí)籠🙇🏻70億元(yuan)。

對此，東(dōng)方金誠(chéng)首席宏(hóng)觀分析(xi)師王青(qīng)表示，臨(lín)近月✉️末(mo)，财政收(shōu)支、銀行(hang)考核等(děng)因素對(duì)市場流(liú)動性的(de)擾💛動會(hui)有所加(jia)大。在這(zhe)🏃‍♀️一時段(duan)，央行大(da)多會加(jia)大逆回(huí)購操作(zuò)量來削(xue)峰填谷(gǔ)❗。考慮到(dào)當前市(shì)🙇‍♀️場流動(dòng)性處♉于(yu)較為充(chong)裕水平(píng)，以上因(yin)素影響(xiang)或将較(jiào)為有限(xian)，後🐪期逆(nì)回購操(cāo)作規模(mo)顯著加(jiā)大的可(kě)能性較(jiào)小。

7月份(fen)以來，銀(yín)行間市(shì)場資金(jīn)面始終(zhong)維持寬(kuān)松态勢(shi)，DR007（銀行間(jiān)存款類(lèi)金融機(ji)構7天期(qi)質押式(shì)回購利(lì)率）一直(zhi)處于7天(tiān)👌期逆回(huí)購利率(lü)之下運(yùn)行。據全(quan)國銀行(háng)間同業(ye)拆❗借中(zhong)心數據(jù)顯示，截(jié)至12月18日(rì)16時㊙️，DR007報1.5199%。

值(zhí)得關注(zhu)的是，央(yang)行在7月(yuè)份打破(po)了去年(nián)以來非(fēi)季末🚶、月(yue)末等特(te)🌈殊時點(dian)常規開(kāi)展100億元(yuan)逆回購(gou)的“慣性(xìng)🤞”。除了🔞在(zai)12月18日開(kāi)展100億元(yuan)、12月18日開(kai)展50億元(yuán)逆回購(gou)外，央行(hang)在12月18日(ri)及12月18日(rì)分别開(kāi)展了120億(yi)元、70億元(yuán)逆回購(gou)操作，月(yue)内其他(tā)時間均(jun1)🛀🏻開展30億(yì)元逆回(huí)購。從操(cāo)作時點(diǎn)及操作(zuo)量來看(kan)，央行本(ben)月“花式(shi)”開展逆(ni)回購并(bing)無明♈顯(xiǎn)規律可(ke)循。

對此(cǐ)，中國銀(yin)行研究(jiū)院高級(jí)研究員(yuán)王有鑫(xin)對《證券(quan)日報》記(jì)者表示(shi)，這說明(ming)當前貨(huò)币政策(cè)操作更(gèng)加靈活(huó)精準，具(ju)♉有相機(ji)抉👨‍❤️‍👨擇和(hé)精細化(huà)特征。在(zài)經濟基(jī)本面和(hé)流動性(xing)環境沒(méi)有明顯(xian)變化的(de)背景下(xià)，近期逆(nì)回購操(cao)作規模(mo)變動頻(pín)率增加(jiā)😍，改變了(le)前期常(chang)規開展(zhǎn)100億元逆(nì)回購的(de)模式，主(zhu)要目的(de)是實現(xiàn)短期流(liú)動❓性均(jun)衡，視市(shi)場運行(hang)情況和(hé)利率變(bian)化進行(hang)靈♊活調(diào)整、削峰(fēng)填谷，流(liú)動💰性調(diào)節方式(shì)更加🐅精(jīng)準。而且(qiě)随着操(cāo)作規模(mó)的頻繁(fan)變🌍動，其(qí)對貨币(bì)政策走(zǒu)勢的前(qián)瞻意義(yì)減弱，符(fú)合央行(hang)近👅來一(yi)直強調(diào)的“重價(jia)不🈲重量(liàng)”的政策(ce)方向，逆(ni)回購、MLF（中(zhong)期借貸(dài)便利）等(děng)利率變(bian)化更💜能(néng)反映貨(huo)币政策(cè)走向。

“7月(yue)份以來(lái)，央行逆(ni)回購規(guī)模調整(zheng)次數增(zeng)加，整體(tǐ)上處于(yu)‘地😄量’水(shui)平。與此(ci)同時，7月(yue)份以來(lai)DR007均值較(jiao)6月份同(tóng)期不升(sheng)反降，市(shi)🐕場流動(dong)性繼續(xù)處于合(hé)理充裕(yu)水平。”王(wáng)青表示(shi)，首先，這(zhe)意味着(zhe)當前政(zheng)策面在(zai)繼續為(wéi)經👅濟修(xiu)複提供(gòng)支持性(xìng)☂️的貨币(bi)金融環(huan)境。其❌次(ci)，7月份以(yǐ)來，央行(háng)打破以(yǐ)往循環(huán)滾動開(kai)展100億元(yuán)逆回購(gou)模式，操(cao)作規模(mo)整體上(shàng)有所“縮(suo)量”，避免(miǎn)市場誤(wù)認為在(zài)經濟轉(zhuan)入修🍓複(fu)過程後(hòu)流動💋性(xing)會過度(du)寬松。*後(hòu)，7月份以(yǐ)來全球(qiu)金融市(shì)場波動(dong)加劇，國(guo)内個别(bié)領域出(chū)現一些(xie)風險事(shì)件。央行(háng)逆回購(gòu)規模多(duo)次調整(zhěng)，也體🔞現(xiàn)了貨币(bi)政策靈(líng)活應對(duì)、“走在市(shi)場收益(yì)率曲線(xian)前面”的(de)政策意(yi)圖，進而(er)穩定市(shi)場預👌期(qī)，鞏固經(jing)濟修複(fú)勢頭。

中(zhōng)信證券(quan)研報認(ren)為，7月份(fèn)以來，央(yang)行的逆(ni)回購操(cāo)作變得(dé)🏃🏻‍♂️更加精(jing)準靈活(huó)，操作規(guī)模從100億(yì)元的整(zheng)數倍變(bian)成10億元(yuan)的👌整數(shù)倍，且🐇變(biàn)動頻率(lǜ)增加，這(zhè)可能代(dài)表央行(hang)貨币政(zheng)策操⭕作(zuò)采用了(le)新的框(kuàng)架。在新(xīn)框架下(xià)逆回購(gou)操作數(shù)量變化(huà)不能代(dai)表😘貨币(bì)政策的(de)轉向，可(kě)能隻是(shì)為了更(geng)好地實(shi)現短期(qī)（7天）的流(liu)✍️動性均(jun)衡，逆回(hui)購利率(lü)、DR007、MLF利率和(hé)LPR等資金(jīn)價格🈲更(gèng)能代表(biao)貨币政(zhèng)策方向(xiàng)。

不過，在(zài)王青看(kàn)來，7月份(fen)逆回購(gòu)規模多(duō)次變化(huà)，更多體(tǐ)現了貨(huo)币✉️政策(ce)對資金(jin)面狀況(kuàng)、市場風(fēng)險情緒(xu)的靈活(huó)應對，是(shì)否意味(wèi)🐅着操作(zuo)框架發(fā)生根本(ben)性調整(zheng)還有待(dài)🐅觀察。

王(wang)有鑫認(rèn)為，央行(hang)可能會(hui)繼續采(cai)取相機(jī)抉擇、靈(ling)活操❤️作(zuò)的模🔴式(shì)，以便更(geng)好地平(píng)抑和對(duì)沖市場(chang)波動。

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